AMX: Eleva su participación accionaria en ClaroVTR
(Chile) América Móvil anunció que elevó su participación accionaria en ClaroVTR en Chile de 50% a 91.62%, reduciendo con esto la participación accionaria de Liberty Latin America en esta empresa de 50% a 8.38%. Lo anterior se consiguió mediante la conversión de todas las notas que AMX poseía en acciones de ClaroVTR.
La transacción fue autorizada recientemente por la Fiscalía Nacional Económica de la República de Chile.
Comentario
Como contexto, el 6 de octubre de 2022 América Móvil desconsolidó sus operaciones en Chile (Claro Chile) para combinarlas con las operaciones en ese mismo país de Liberty Latin America (LLA), formando una empresa conjunta (50%/50%) denominada “ClaroVTR”. La transacción traería beneficios para ambas partes pues se complementarían ambos negocios para hacer frente al complicado entorno competitivo en Chile. América Móvil era fuerte en el negocio móvil, mientras que la fortaleza de Liberty Latin America era el negocio fijo (banda ancha, video y telefonía fija).
El ente regulador en Chile no presentó objeciones en el negocio fijo al considerar adecuada la presión competitiva de empresas como Telefónica, Entel y de nuevos entrantes como Mundo, pero sí consideró que el negocio conjunto JV ocasionaría un posible acaparamiento de espectro, por lo que ordenó la devolución de parte del mismo. Desde entonces América Móvil y LLA controlaban de forma colectiva a ClaroVTR, de tal forma que las actividades relevantes requerían el consentimiento de ambas partes.
Sin embargo, para mantener la competitividad de ClaroVTR y fondear su plan de negocios y refinanciar deuda bancaria, AMX aportó recursos adicionales a través de notas convertibles. Liberty Latin America tenía derecho a actualizar (catch-up right) su respectiva proporción en dicho fondeo hasta mediados de este año, a fin de que ClaroVTR continuara como un joint venture en una proporción 50% / 50%, pero el 23 de junio de 2024, Liberty Latin America informó a AMX que no ejercería dicho derecho, por lo que América Móvil convertiría todas sus notas convertibles en acciones de ClaroVTR, lo cual se terminó concretando este 31 de octubre de 2024.
El monto principal de las notas convertibles suma un monto agregado de $742,100 millones de pesos chilenos (~US771 millones). A nuestro parecer, ClaroVTR ha enfrentado una competencia mayor de la esperada, por lo que el joint venture (50%/50%) a nuestro juicio no fue por completo capaz de capitalizar los ingresos adicionales que se esperaba obtener por venta cruzada, por su mayor escala y diversificación de su oferta de servicios.
AMX: Eleva su participación accionaria en ClaroVTR de 50.0% a 91.6% en Chile
De acuerdo con la información pública de VTR Finance, en los últimos 12 meses acumulados al 2T24 los ingresos totales de esta empresa decrecieron –5.8%, principalmente por la reducción en los ingresos por servicios fijos; mientras que el EBITDA bajó –31.0%, presionando el margen EBITDA hacia niveles de 9.7% (U12M). A pesar de lo anterior, es importante mencionar que se han logrado mejoras secuenciales en el ritmo de reducción de ingresos. Del lado del apalancamiento, la empresa sigue fuertemente presionada, alcanzando una razón de 34.4x Deuda Neta / EBITDA, junto con un capital Contable negativo.
Si bien la integración de ClaroVTR traerá para América Móvil una mayor escala (dado que comenzará a consolidar estos ingresos en sus estados financieros a partir del 4T24) creemos que la empresa tardará tiempo en hacer rentable esta operación.
De acuerdo con lo que AMX presentó en su último Día con Inversionistas (2024), los ingresos por servicio aumentarían aproximadamente 2.8% y su EBITDA consolidado 1.1% tras esta decisión. Por su parte, el nivel de apalancamiento consolidado (Deuda Neta / EBITDA) subiría en 0.06x. En consecuencia, si bien se trata de una noticia que consideramos negativa por los efectos competitivos adversos en la operación en Chile, su baja escala en comparación con los ingresos totales de AMX la hace poco representativa y el impacto muy controlado, mientras que el mercado ya ha incorporado esta noticia varios meses atrás en nuestra opinión.
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