Cryptoeconomy: Dando sentido a las crypto
Los bancos centrales y los reguladores no pueden darse el lujo de esperar a que se aclare cómo las innovaciones relacionadas con las criptomonedas darán forma al futuro del dinero y las finanzas. Estas innovaciones, incluidos los activos digitales, las criptomonedas, las monedas estables y las monedas digitales del banco central (CBDC), están cobrando impulso rápidamente.
Algunos ya plantean riesgos que deben entenderse y abordarse. Pero también presentan beneficios potenciales que vale la pena aprovechar. Los bancos centrales y los reguladores de todo el mundo están desarrollando marcos que buscan equilibrar juiciosamente los riesgos y las oportunidades. Los marcos deben evolucionar continuamente, a medida que cambian las tecnologías, los modelos comerciales y las prácticas del mercado.
La Autoridad Monetaria de Singapur (MAS), el banco central de Singapur y el regulador financiero integrado, tiene como objetivo desarrollar un ecosistema de activos digitales innovador y responsable. Ha analizado las diversas innovaciones criptográficas individualmente, teniendo en cuenta sus riesgos específicos y usos potenciales.
Recursos digitales
MAS promueve activamente el uso innovador y responsable de los activos digitales.
Un activo digital es cualquier cosa de valor cuya propiedad está representada en forma digital o computarizada. Podría ser un activo financiero, digamos un bono; un activo real, como una obra de arte; o incluso algo intangible, como los recursos informáticos. El ecosistema de activos digitales tiene tres características distintas:
Tokenización, que implica el uso de programas de software para convertir los derechos de propiedad sobre un activo en un token digital que se puede almacenar, vender o usar como garantía.
Un libro mayor distribuido, o blockchain, que es un registro computarizado inmutable de la propiedad y transferencia de propiedad de un token.
Criptografía, que utiliza técnicas de cifrado avanzadas para garantizar que las transacciones en estos tokens sean seguras.
El ecosistema de activos digitales ofrece un potencial económico significativo. Puede facilitar transacciones más eficientes y desbloquear valor económico sin explotar. Los casos de uso más prometedores de los activos digitales en los servicios financieros se encuentran en el comercio y la liquidación transfronterizos, la financiación del comercio y las actividades del mercado de capitales previas y posteriores al comercio.
En los pagos y liquidaciones transfronterizos, las redes de liquidación común que utilizan tecnologías de contabilidad distribuida están logrando reducciones en el tiempo de liquidación de dos a tres días a menos de 10 minutos y en los costos de transacción del 6 por ciento del valor de transferencia a menos del 1 por ciento. En finanzas comerciales, los libros de contabilidad comunes que permiten rastrear transacciones han logrado reducciones en el tiempo de procesamiento de cartas de crédito de cinco a 10 días a menos de 24 horas. En los mercados de capitales, los libros mayores distribuidos están reduciendo el tiempo para compensar y liquidar transacciones de valores de dos días a menos de 30 minutos.
En Singapur, United Overseas Bank Ltd. ha probado la emisión de un bono digital de 600 millones de dólares singapurenses en la plataforma de servicios de Marketnode que facilita un flujo de trabajo fluido a través de contratos inteligentes. Los contratos inteligentes son programas informáticos integrados en un libro mayor distribuido que ejecuta acciones automáticamente, por ejemplo, el pago de un cupón, cuando se cumplen las condiciones preestablecidas. Marketnode es una empresa conjunta entre Singapore Exchange y la firma de inversión Temasek.
El propio MAS ha lanzado una iniciativa, llamada Project Guardian, para explorar las aplicaciones de activos digitales en los mercados de financiación mayorista. Dirigido por DBS Bank, JP Morgan y Marketnode, el primer piloto implica la creación de un grupo de liquidez, que comprende una colección de bonos tokenizados y depósitos bloqueados en una serie de contratos inteligentes. El objetivo es lograr préstamos y préstamos garantizados sin problemas de estos bonos tokenizados a través de contratos inteligentes.
El concepto de tokenización para crear activos digitales tiene potencial más allá de las finanzas. Primero, puede permitir la monetización de cualquier activo tangible o intangible. En segundo lugar, la tokenización hace que sea más fácil fraccionar un activo (es decir, dividir la propiedad del activo, al igual que la propiedad de una empresa se divide en acciones). En tercer lugar, la tokenización facilita el comercio de activos de forma segura y sin problemas sin la necesidad de intermediarios. Los activos que se pueden tokenizar y comercializar incluyen obras de arte, bienes raíces, productos básicos e incluso ganado. No todos los activos tokenizados tienen sentido, pero aquellos que sí lo tienen podrían ayudar a desbloquear un valor económico hasta ahora sin explotar.
En Singapur, OCBC Bank se asoció con el intercambio digital MetaVerse Green Exchange para desarrollar productos de financiamiento ecológico utilizando créditos de carbono tokenizados. La tokenización de los créditos de carbono generados a partir de proyectos ecológicos como la reforestación y su colocación en un libro mayor distribuido ayuda a garantizar su procedencia y reduce el riesgo de doble conteo de créditos. Las empresas pueden comprar estos créditos con confianza para compensar sus emisiones de carbono.
Un ecosistema de activos digitales necesitará un medio de intercambio tokenizado para facilitar las transacciones. Tres candidatos populares son las criptomonedas, las monedas estables y las monedas digitales del banco central (CBDC).
Criptomonedas
Las criptomonedas privadas, de las cuales Bitcoin es probablemente la más conocida, fracasan como dinero. Se desempeñan mal como medio de intercambio, como depósito de valor y como unidad de cuenta. Muchas de las criptomonedas que se comercializan ampliamente en la actualidad son en realidad tokens de utilidad que representan una participación en los proyectos de blockchain. Pero han cobrado vida propia fuera de la cadena de bloques. Se negocian activamente y se especula mucho sobre ellos, con precios que están divorciados de cualquier valor económico subyacente en la cadena de bloques. La extrema volatilidad de los precios de las criptomonedas las descarta como una forma viable de moneda tokenizada o activo de inversión.
Debido a que los usuarios de criptomonedas operan a través de direcciones de billetera electrónica o seudónimos, las criptomonedas han facilitado la realización de transacciones ilícitas, incluido el lavado de dinero. Las criptomonedas también han ayudado a impulsar el ransomware, uno de los delitos de más rápido crecimiento en el ciberespacio.
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MAS ha advertido constantemente al público sobre los peligros del comercio de criptomonedas. También ha dificultado que las personas tengan acceso a las criptomonedas, empleando medidas como prohibir la publicidad o la promoción de las criptomonedas para el público en general. MAS planea imponer más restricciones al acceso minorista a las criptomonedas.
Stablecoins
MAS ve un buen potencial en las monedas estables, siempre que estén bien reguladas y respaldadas de forma segura por reservas de alta calidad.
Las monedas estables son tokens cuyo valor está vinculado a otro activo, generalmente monedas fiduciarias, como el dólar estadounidense. Buscan combinar los beneficios de la estabilidad y la tokenización, lo que les permite ser utilizados como instrumentos de pago en registros distribuidos.
Las monedas estables están comenzando a encontrar aceptación fuera del ecosistema criptográfico. Algunas empresas de tecnología han integrado monedas estables populares en sus servicios de pago. Visa y Mastercard permiten que las transacciones se liquiden con USD Coin. Esto puede ser un desarrollo positivo si las monedas estables pueden hacer que los pagos sean más baratos, rápidos y seguros. El desafío competitivo que plantean las monedas estables para los jugadores establecidos también puede impulsar mejoras en los pagos tradicionales.
Pero para cosechar los beneficios de las monedas estables, los reguladores deben asegurarse de que sean realmente estables. Estar vinculado a una moneda fiduciaria no es suficiente; su estabilidad depende de la calidad de los activos de reserva que respaldan las monedas. El reciente colapso de la moneda estable TerraUSD demuestra la necesidad de tal respaldo de calidad. TerraUSD buscó lograr la estabilidad confiando en algoritmos para controlar su suministro a través de una relación complicada con su criptomoneda hermana sin respaldo, Luna, en lugar de respaldar activos seguros.
Las autoridades nacionales reconocen el potencial de las monedas estables y están desarrollando propuestas para regular su emisión y circulación. La atención se ha centrado en gobernar los activos de reserva que respaldan la vinculación: la liquidez, el crédito y los riesgos de mercado de los activos, la auditabilidad de las reservas mantenidas y la capacidad de canjear monedas estables a la par.
Pero las monedas estables no están exentas de riesgos potenciales. Estar garantizado por activos financieros significa que están más estrechamente entrelazados con el sistema financiero más amplio que las criptomonedas sin respaldo.
Si se enfrenta a tensiones de liquidez, un emisor de moneda estable que mantiene activos financieros en reserva podría verse obligado a realizar una venta forzosa de esos activos, lo que podría tener repercusiones para el sistema financiero.
Si bien el riesgo de dicho contagio al sistema financiero es pequeño en este momento, se están considerando las palancas regulatorias apropiadas en caso de que el riesgo se vuelva significativo. El Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) y otros organismos internacionales de normalización continúan actualizando su orientación en este frente. MAS pronto emitirá propuestas para regular las monedas estables en Singapur.
CBDC mayoristas
Una CBDC es un pasivo directo y un instrumento de pago de un banco central. Los CBDC mayoristas están restringidos al uso de intermediarios financieros y son similares a los saldos que los bancos comerciales ahora colocan en un banco central. MAS ve un caso sólido para las CBDC mayoristas, especialmente en los pagos y liquidaciones transfronterizos.
Hoy en día, los pagos transfronterizos son lentos, caros y opacos. Los pagos tienen que pasar por varios bancos antes de llegar a su destino final. Vincular directamente los sistemas de pago instantáneo entre países, como entre PayNow de Singapur y PromptPay de Tailandia, logra pagos en tiempo real y a un costo considerablemente menor. Pero la liquidación aún no es instantánea. El objetivo es lograr pagos transfronterizos instantáneos y más baratos que se liquiden las 24 horas del día en tiempo real.
Las CBDC mayoristas en un libro mayor distribuido tienen el potencial de lograr una liquidación atómica o el intercambio de dos activos vinculados en tiempo real. El Centro de Innovación del Banco de Pagos Internacionales se ha embarcado en el Proyecto Dunbar para explorar una plataforma común de múltiples CBDC para permitir la liquidación atómica en varios países. Es una asociación del MAS, el Banco de la Reserva de Australia, el Banco Negara de Malasia y el Banco de la Reserva de Sudáfrica.
CBDC minoristas
El caso de las CBDC minoristas, esencialmente efectivo digital emitido por un banco central para el público en general, es menos sólido. El atributo único de una CBDC minorista en relación con otras monedas digitales reguladas (como monedas estables o depósitos bancarios tokenizados) es que sería una responsabilidad del banco central.
El interés en las CBDC minoristas ha aumentado considerablemente en los últimos años, y muchos bancos centrales están experimentando con ellas. Hay tres argumentos comúnmente citados para las CBDC minoristas.
Primero, una CBDC minorista preservaría el acceso directo al dinero público en una economía digital en la que el efectivo ha desaparecido. Los miembros del público pueden sentir que tienen derecho a dinero digital que sea siempre estable y libre de riesgos crediticios y de liquidez, como lo hacen con el efectivo hoy en día. Pero las diferencias entre los pasivos de los bancos centrales y los bancos comerciales generalmente son de poca importancia práctica para la mayoría de las personas. Mientras las personas confíen en que su dinero está seguro y que los bancos centrales están listos para respaldar el sistema durante las crisis, el acceso directo al dinero público puede no ser necesario.
En segundo lugar, puede haber un caso para que la provisión pública directa de nuevo dinero digital actúe como una restricción sobre cualquier poder de monopolio ejercido en el espacio de pago minorista por parte de bancos o proveedores de billetera electrónica. Pero hay otras formas de permitir una mayor competencia y garantizar que los sistemas de pago cumplan con los estándares requeridos:
- – abrir los sistemas de pago minorista a más participantes, incluidos los no bancarios;
– limitar las tarifas de intercambio que los comerciantes pagan por las ventas a crédito y débito;
– establecer estándares mínimos de velocidad, acceso e interoperabilidad (para permitir pagos a través de diferentes redes de pago). - El uso de regulaciones debe, por supuesto, sopesarse frente a la posibilidad de que las regulaciones puedan desalentar a los nuevos participantes en el sistema de pagos.
En tercer lugar, una CBDC minorista podría ofrecer mayor privacidad y control sobre la información personal y las transacciones que el que brinda el sistema de pago electrónico actual. Pero aquí también, las mejoras en las regulaciones o la legislación para proteger la privacidad de los usuarios y garantizar una gobernanza de datos sólida son posibles alternativas a la emisión de CBDC minoristas.
MAS cree que el caso de una CBDC minorista en Singapur no es convincente por ahora, dado el buen funcionamiento de los sistemas de pago y la amplia inclusión financiera. Los sistemas de pago electrónico minorista son rápidos, eficientes y no cuestan nada, mientras que una cantidad residual de efectivo permanece en circulación y es poco probable que desaparezca. Sin embargo, MAS está construyendo una infraestructura tecnológica que permitiría la emisión de CBDC minoristas en caso de que cambien las condiciones.
Estado futuro
Sería temerario ser demasiado definitivo sobre cómo se desarrollarán estas diversas innovaciones. Los bancos centrales y los reguladores deben monitorear continuamente las tendencias y los desarrollos y adaptar sus políticas y estrategias en consecuencia.
Pero no es descabellado imaginar un futuro en el que el ecosistema de activos digitales sea una característica permanente del panorama financiero, coexistiendo con el sistema actual basado en intermediarios. Las monedas fiduciarias tradicionales seguirán dominando, pero se puede esperar que las monedas estables privadas respaldadas de forma segura y las CBDC mayoristas desempeñen un papel importante en el pago y la liquidación transfronterizos. Las CBDC minoristas bien pueden surgir como un pequeño componente de la base monetaria, similar al papel que desempeña el efectivo en la actualidad.
Fuente: FMI
