Para JP Morgan la próxima crisis financiera llegará en 2020

Una década después del colapso de Lehman Brothers provocó una caída en los mercados y una serie de medidas de emergencia, los estrategas del banco crearon un modelo destinado a medir el momento y la gravedad de la próxima crisis financiera. Y estiman que los inversores deberían anotarlo para 2020.

La buena noticia es que la siguiente probablemente generará un golpe algo menos doloroso que los episodios anteriores, según su análisis. ¿Las malas noticias? La disminución de la liquidez del mercado financiero desde la implosión de 2008 es un “comodín” que es difícil de entender.

El modelo JPMorgan calcula los resultados según la duración de la expansión económica, la duración potencial de la próxima recesión, el grado de apalancamiento, las valoraciones de los precios de los activos y el nivel de desregulación e innovación financiera antes de la crisis. Según la nota, suponiendo una recesión de duración media, el modelo generó las siguientes estimaciones de rendimiento de pico a valle para diferentes clases de activos en la próxima crisis.

• Una caída de las acciones de Estados Unidos de alrededor del 20 por ciento.
• Un salto en las primas de rendimiento de bonos corporativos de EE. UU. de alrededor de 1.15 puntos porcentuales.
• Una caída del 35 por ciento en los precios de la energía y una caída del 29 por ciento en los metales básicos.
• Un aumento de 2,79 puntos porcentuales en los diferenciales de la deuda pública de las naciones emergentes.
• Una caída del 48 por ciento en las acciones de los mercados emergentes y una caída del 14,4 por ciento en las monedas emergentes.

“A través de los activos, estas proyecciones se muestran moderadas en relación con lo que GFC entregó y probablemente no en relación con los promedios de recesión / crisis” del pasado, los estrategas de JPMorgan John Normand y Federico Manicardi señalaron que durante la recesión y la consiguiente crisis financiera mundial, el S&P 500 cayeron un 54 por ciento desde su pico. “Los llevaríamos a todos al menos a sus normas históricas debido al comodín de los mercados estructuralmente menos líquidos”.

Marko Kolanovic, de JPMorgan, llegó a la conclusión de que el gran alejamiento de la inversión administrada activamente, a través del aumento de los fondos indexados, los fondos negociados en bolsa y las estrategias de negociación basadas en valores cuantitativos, ha aumentado el peligro de las interrupciones del mercado. Él y sus colegas escribieron en una nota separada el lunes acerca de la posibilidad de una futura “Gran crisis de liquidez“.

“El cambio de la administración activa a pasiva de activos, y específicamente la disminución de los inversores de valor activo, reduce la capacidad del mercado para prevenir y recuperarse de grandes reducciones”, escribieron Joyce Chang y Jan Loeys en la nota del lunes. JPMorgan calcula que las cuentas administradas de forma activa representan solo alrededor de un tercio de los activos de capital bajo administración, y las operaciones de nombre único activas son responsables de aproximadamente el 10% aproximadamente del volumen de operaciones.

Preocupaciones de liquidez

Este cambio ha “eliminado una gran cantidad de activos que estarían listos para comprar valores públicos baratos y respaldar una interrupción del mercado”, advirtieron Chang y Loeys.

Uno de los aspectos más destacados se encuentra en la reciente derrota en los mercados emergentes: significa que los activos en los países en desarrollo se han abaratado este año, lo que ayudó a limitar las reducciones de pico a nivel durante la próxima crisis y compensó la acumulación de apalancamiento, escribieron Normand y Manicardi.

Además de la cuestión de la liquidez, Normand y Manicardi destacaron la duración de la próxima desaceleración como una incógnita crítica para evaluar qué tan mal se pondrán las cosas. Cuanto más dura una recesión, por lo general, mayor es el impacto en los mercados, como lo demuestra su análisis de episodios pasados.

“La duración de la recesión es un poderoso lastre para los retornos, que debería encajar con las preocupaciones de algunos lectores de que los responsables políticos carecen del espacio monetario y fiscal necesario para extraer las economías de la próxima recesión”, escribieron.